【本期存眷】三季报业绩落地、政策继续发力、美国年夜选买卖下的行业抉择
市场体现复盘：近一个月以来市场正在政策驱动下年夜幅反弹，随落后入宽幅震荡。9/24，市场迎来政策拐点，金融羁系部门推出包罗降息降准、调房贷，和创设新货泉政策对象正在内的金融政策组合拳。9/26，政治局会议稀有剖析钻研经济情势，政策力度超预期。多部门齐发力下，政策暖风间接改变了市场的乐观预期，指数确立中期底部，增量资金涌入动员市场放量年夜涨。节后一周年夜盘受赢利资金回吐、美国9月非农年夜超预期和市场对增量政策预期太高影响进入调整区间。随后一周，财务部公布会回应市场关切，全体利好股市，但正在核心扰动下指数全体震荡。10/18，9月经济数据显示阶段性经济低点确立，同时股票回购增持再存款以及调换便当落地，间接扑灭市场情绪，市场延续多日下跌。行业层面，科技以及证券体现强势，盈利板块涨幅靠后。
9月经济数据指引：全体三季度经济增进斜率进一步放缓，跟着一揽子逆周期调理政策的出台，单9月份经济数据同比增速相比8月份普遍改善，构造上的变动次要有如下几点：1）消费端提速，局部高新技巧产物产量以及产能行使率晋升，价钱端仍承压，供需格式有待进一步晋升；2）制作业、基建、房地产投资增速均有改善；3）9月社零增速晋升，家电、家具、建材等地产链改善显著；4）进口边沿走弱，高新技巧产物、手机、医疗器械等增速转负。外需边沿走弱也象征着需求更多内需生产、投资等发力，从而带来经济企稳上升。
瞻望11月影响行业设置装备摆设的要素次要有如下三点：1）三季报业绩逐步落地，存眷三季报及年报业绩边沿改善的畛域；2）一揽子政策继续推出，存眷政策无望持续加码的畛域；3）美国年夜选后果行将揭晓，存眷没有同后果对相干行业的影响。
存眷三季度及年报业绩无望改善的畛域：今朝约有13%的公司披露业绩预报/快报/陈诉。从中位数看，农林牧渔、行运、非银、专用、电子、汽车等行业前三季度累计增速中位数绝对较高，传媒、地产、煤炭、建材、兵工等行业则绝对较低。细分畛域业绩无望改善的畛域估计次要集中正在生产效劳畛域如白电、纺织、养殖、休闲食物、化学制药，TMT畛域如半导体、生产电子、较量争论机设施，和局部顺周期畛域化学质料、产业金属、贵金属、工程机器、汽零、帆海配备等。
存眷受害于政策加码的畛域：化债方面，修建、环保、较量争论机上游G端客户较多，应收账占比拟高，信誉减值挤占较多利润空间，受害弹性年夜。科技方面，存眷“智安医”工业趋向，AI驱动下的电子、通讯，低基数下红利上升的医药，短时间根本面有所撑持。地产方面，政策利好改善房企现金流，先信誉后供需，若地产止跌回暖趋向确定，房地产和家电、家居、装建筑材等地产后周期工业链无望受害，但“重化解存量，严控增量”的思绪或对地产动工端提振无限。
存眷美国年夜选买卖：商业政策上，特朗普入选或加剧商业磨擦，对美进口支出敞口较年夜的汽车、家电、纺织、电子、机器、家居等休息密集或耐用生产操行业或受关税打击，存眷科技自立可控以及扩内需政策；哈里斯则绝对平和，拥护片面加征关税，仅存眷局部重点行业，叠加降息以及美国地产周期，对进口链的压抑或有减缓。
后期体现、买卖集中度以及月度效应。过来两个月全体跑输万患上全A指数次要集中正在：1）顺周期畛域的钢铁、煤炭、化学质料、化学纤维、水泥等；2）盈利板块的银行、电力、航运口岸、根底建立、燃气等。生长畛域如软件开发、兵工电子、半导体以及非银板块的证券、保险等跑赢万患上全A；近期市场成交活泼，从没有偕行业换手率汗青分位数以及成交额占最近看，软件开发、较量争论机设施、证券、兵工电子、航空配备、半导体、生产电子等绝对拥堵，而动力金属、化学质料、小金属、养殖业、食物加工等畛域买卖占比绝对较低；每一年11月，绝对较高几率呈现逾额收益的行业次要集中正在局部偏偏生产以及生长等行业，如电子、纺织服装、汽车、机器设施、通讯等。
连系中观景气、红利才能、筹马散布、估值、买卖、周期阶段以及赛道代价等多个维度，本期保举存眷电子、较量争论机、家电、汽车、机器设施。
【本期细分畛域保举】
【电子】行业需要连续复苏，半导体市场继续回暖，AI算力工业链继续景气。寰球半导体单月发卖额继续10个月放弃同比增进趋向，台积电24Q3业绩超预期，9月智能手机产量同比增幅持续扩展，寰球智能手机出货量完成延续五个季度同比增进；手机、可穿戴等连续复苏，新动力汽车销量继续较高增速；数据根底建立继续，华为举行原生鸿蒙之夜暨全场景新品公布会，后续光彩、小米等多款新机型行将密集公布，新质消费力支持政策一直，以旧换新政策驱动高预期，多要素无望催化板块复苏继续。
【较量争论机】较量争论机设施业绩预期回暖，AI算力需要微弱，低空经济和化债政策无望继续提振行业景气。微型电子较量争论机产量延续3个月正增进，三季报行业业绩估计回暖，利润下滑无望收窄。近期AI嵌入软件工程深受存眷，AI根底软件开发需要微弱，算力需要肯定水平上拉动板块复苏。国际低空经济畛域前景广阔；数据根底建立继续，数字经济工业化倒退推进行业景气下行。以后自立可控势正在必行，科技畛域财务补贴继续助力行业倒退，中央当局设施更新推进布局出台，化债以及信创政策无望超预期，板块利润无望继续回暖。
【家电】以旧换新政策补贴减速落地，内需回升态势无望强固。9月家用电器以及音像器材类批发额同比增幅扩展至20.5%，国际线上线下市场各品类均有改善。后续双十一扣头无望安慰生产放量，当局以旧换新补贴细则进一步落实，微观以及地产政策继续发力无望动员地产止跌回稳，作为典型地产链后周期行业，需要无望继续复苏；老本端年夜宗原资料价钱上涨，海运运力改善，进口短时间仍有撑持，行业业绩无望回暖。
【汽车】国际以旧换新进一步落地，新车周期迎发卖淡季，汽车产销无望继续改善，智能化倒退无望提速。近期乘用车厂家批零日均销量同比均转正；汽车轮胎动工率下行；9月汽车产销同比跌幅收窄；乘用车产销同比转正；新动力汽车产销同比增幅扩展。跟着天下汽车报废更新补贴请求迅速增进，新车周期催化叠加四序度发卖淡季，汽车产销无望连续增进趋向。2024年夜会闭幕，200多项新技巧新产物表态，特斯拉推出无人驾驶出租车 Cybercab，智能化倒退无望提速。
【机器】设施更新等增量政策无望继续兑现，行业景气继续改善，人形机械人等工业催化一直。地产组合拳成果无望浮现，动员工程机器上游需要进一步复苏，叠加设施更新换代需要和电动化浸透率晋升，行业无望步入周期下行阶段；企业减速出海，市场据有率稳步晋升，进口无望维持正增进。新质消费力导向支持一直，工业趋向提振行业景气。
【八个维度梳理】
【细分畛域景气梳理以及瞻望】
【中观景气】下游资本品：资本品价钱分化，钢材价钱冲高回落，水泥以及少数产业金属价钱正在政策提振下继续回暖，原油继续震荡，存眷无望受害于政策以及活动性改善的水泥、产业金属、贵金属等。中游制作：政策提振汽车、机器等行业复苏，外需方面受制于海内需要偏偏弱和天色影响等要素有所承压，低空经济等高端制作连续景气。生产/医药：出行链生产震荡上行，公众生产品增进预期持重，可选生产局部降幅收窄，政策驱动地产链生产复苏动能较强。保举存眷以旧换新继续提振的汽车、家电等。金融地产：政策驱动购房需要改善，地产发卖、投资、动工数据均有改善，实体部门信贷需要仍待提振，保险行业资负两端连续景气，存眷收储落地过程以及地产发卖改善状况。信息科技：半导体市场继续复苏，游戏支出边沿改善，AI算力工业链继续景气，自立可控逻辑继续强化。
【红利才能】A股24年中报业绩仍正在低位动摇，虽然增速仍为负，但受金融板块等奉献，降幅边沿收窄；非金融板块仍承压，而且板块外部分化较年夜。年夜类行业中，生产效劳>专用事业> TMT >医药>金融地产>资本品>中游制作。业绩体现较好的畛域次要有：1）局部价钱下跌的资本品；2）进口竞争劣势行业；3）持重增进的必须生产；4）局部TMT板块等；和保险、化学制药、互联网电商等。
【红利预期】比来一个月剖析师关于局部行业的分歧红利预期有所上调，此中光学光电子、航空机场、产业金属、乘用车、保险、风电设施、航运口岸等行业红利预期上调幅度超越2个百分点，其次工程机器、电力、半导体、电池、农化制品等行业红利预期有没有同水平上调。而软件开发、房地产、钢铁、养殖业、通讯设施、造纸等下调幅度较年夜。
【筹马散布】公募基金二季度次要加仓了通讯设施、生产电子、电力、银行、半导体、乘用车、家用电器等；9月陆股通加仓电池、保险、证券、白酒、主动化设施、乘用车等；本月融资资金加仓了半导体、证券、软件开发、通讯设施、生产电子、通讯效劳、兵工电子等。
【估值程度】过来一个月估值分位数晋升幅度较年夜的行业集中正在软件开发、兵工电子、环保、公用设施等。
【买卖剖析】本期换手率分位数处于中等偏偏上地位而且处于下行趋向中的行业，次要有半导体、航空配备、风电设施、美容照顾护士、家用电器、乘用车等。本期买卖集中度较高而且处于下行趋向中的行业，次要有半导体、证券、兵工电子、航空配备、软件开发、较量争论机设施。
【周期阶段】今朝依然出现强预期，弱事实的状态。但一揽子政策的出台根本改变了市场的乐观预期。后续跟着政策继续发力推进景气企稳上升，市场无望从新回到下行通道。存眷后续政策的力度以及成果、新质消费力、设施更新、生产品以旧换新等标的目的。
【赛道代价】中短时间重点存眷五年夜具有边沿改善的赛道：生产电子、汽车智能化、AI硬件、船舶、低空经济。
危险提醒：业绩超预期下修，工业政策搀扶力度不迭预期。
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